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沈明高的博客

花旗首席经济学家、北京大学中国经济研究中心副教授

 
 
 

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沈明高

沈明高博士 现任花旗银行(中国)首席经济学家,北京大学中国经济研究中心副教授。曾任《财经》杂志、《财经网》首席经济学家。 研究领域 金融中介与金融市场、公司金融、发展经济学、比较制度分析、转型经济 教育背景 美国斯坦福大学经济系, 博士(1995.9-2001.6) 美国斯坦福大学国际发展政策,硕士(1994.7-1995.6) 中国社会科学院农村发展研究所,硕士(1985.9-1988.7) 南京农业大学农业经济系,大学本科(1981.7-1985.7)

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CPI通胀隐忧  

2009-06-29 15:26:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 通胀的压力看起来离我们不远了

  在《财经》研究部6月29日推出的第四十四期《财经?宏观周报》CPI通胀隐忧 - 沈明高 - 沈明高的博客中,《财经》首席经济学家沈明高就明年中国居民消费价格指数(CPI)是否将会高企进行了剖析。他认为,明年CPI通胀的压力主要来自GDP“超潜力”增长、流动性过度宽松和通胀预期上升。


  他进一步指出,在未来12个月里,如果季度GDP出现两位数增长,且流动性持续宽松,明年月度CPI上涨超过5%的可能性很大。

  一旦通胀预期抬头,沈明高表示,投资者和消费者的防御性投资和消费就会增多,这将推高即期价格。他认为,通胀预期之下,有两类商品的价格有可能上升最快,一是存在供给约束的商品,如上一轮通胀中的猪肉,二是需求弹性较小的商品,如粮食。

  至于未来通胀会以什么样的形式出现,沈明高表示,目前仍有很大的不确定性。他认为,从总体上而言,由于中国服务业的不发达,其价格上涨很可能成为未来通胀的一个主要推动力量。

  沈明高认为,如果未来一年中国GDP增速超过潜在的增长速度(8%-9%),中国CPI上涨的可能性就很大。目前信贷和投资增速超常,沈明高表示,如果二者持续超常增长,今年下半年和明年上半年很可能出现季度GDP增速超过两位数的情况,这将成为明年通胀的主要原因。

  不过,考虑到外需仍在大幅下滑,季度GDP增长也有可能下滑至7%,低于潜在的增长速度。

  一个经济GDP的潜力或其潜在的增长速度,是指在较长的一个时期内可持续且又不带来通胀的最快增速。反过来说,如果这个经济出现了通胀,那么很有可能是经济增速超过了其潜在增长速度。经过初步分析,沈明高认为,中国GDP潜在增速可能是8%-9%。


  另外,沈明高还指出,以过去的经验来看,每次宽松的流动性之后,均伴随着高CPI通胀和高资产价格通胀,其中CPI上涨幅度一般会超过5%。他表示,这次极度宽松的流动性将对经济特别是物价产生什么样的影响,几乎无先例可循;未来流动性对价格产生的影响很可能超出我们的预期。


  同时,沈明高认为,相对宽松的流动性不但可以鼓励投资,同样也可以推高资产价格,房地产行业较长产业链的优势和资产价格上升带来的财富效应等,均可能拉动CPI走高。

  沈明高还认为,大宗商品价格触底快速反弹,将对国内投入品价格产生压力,进而推动CPI上升。不过,受产能过剩的限制,过去大宗商品价格上升对中国CPI的传递一直不畅,影响较小。

  但是,今年以来国内成品油价格形成机制的改革,可能使得大宗商品价格向企业成本的传递更加快捷和有效,只是在产能过剩没有明显地缓解之前,这更多地表现为对企业利润的挤压而不是CPI的上升。

  最后,即使没有需求的配合,通胀预期也可能自我实现。通胀预期起因于市场对各种可能影响未来价格走势的因素的判断,如未来供求关系的变化,宽松流动性对价格的影响等。沈明高认为,与美国相比,中国目前的流动性更加宽松,而且大量的流动性已经凝结为中长期的基建项目,加大了中国货币政策“转向”的难度,有可能使得未来中国的通货膨胀先于美国上升。■【《财经网》北京专稿/记者 王晶】

 原文链接:http://www.caijing.com.cn/2009-06-29/110190329.html

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